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USDA短期利多兑现 内外盘豆类市场价格联动上涨

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来源:方正中期期货有限公司

CBOT大豆今日电子盘上涨突破1000美分/蒲整数关口,9月USDA供需报告如期下调美豆单产,利多兑现,短期支撑美豆涨势的核心因素转为偏乐观的出口数据,当前中国对美豆的周度买货量已经超过至贸易战之前的水平,中国庞大的需求背景下,四季度美豆出口有更好的预期,但如果后期中国对美豆的采购不能持续,则美豆存在回调风险。此外,南美市场进入播种期,拉尼娜气候对南美大豆产量威胁仍存,有望提升美豆上涨潜力,关注天气因素及中国采购节奏影响。

国内市场来看, 油厂进口大豆10月船期基本完成,短期国内大豆供应仍充足,美豆盘面榨利尚可,后期压榨有望继续维持高位,豆粕库存下降增速也将将放缓,现货市场存在一定压力,10月份之后进口仍存不确定性,且在中美关系紧张背景下,若进口美豆不能有效流入压榨企业,国内可能压榨的大豆供应量将偏紧,需求端来看,饲料配方中豆粕添加比较高,部分豆粕未执行合同较多,油厂提价意愿较强,进口成本支撑弱化部分国内豆粕市场本身的供应压力,豆粕市场价格继续维持高位偏强震荡思路,关注中美关系发展及国内油厂压榨节奏影响,长期随着国内猪料需求增加影响,国内豆粕市场价格重心上移格局不变。

风险提示:中美贸易关系破裂;非洲瘟猪疫情大面积爆发,生猪产能恢复不及预期。

1、单产如期下调,USDA供需报告短期利多兑现

9月份USDA供需报告中美陈豆出口及压榨预估纷纷上调,且美新豆单产下调至51.9蒲/英亩,导致美新、陈豆期末库存同时下调,报告影响利多,但单产层面支撑在报告出台前两周已在盘面上交易49-51蒲/英亩的单产,单产分歧对美豆市场利多支撑兑现后,多头需要新的交易题材,美豆出口预期仍偏好,当前中国对美豆的周度买货量已经超过至贸易战之前的水平,中国买需强劲,后期美豆出口仍有上调空间,且9月中旬后南美大豆即将开启播种,拉尼娜气候可能成为下一个炒作题材,进而提升美豆上涨潜力。

具体来看:新作方面,美新豆产量调降,新季结转库存亦随之下调。2020/21年度美新豆播种面积8380万英亩(上月8380万英亩、上年7610万英亩),收割面积8300万英亩(上月8300万英亩、上年7500万英亩),单产51.9蒲(预期51.6蒲、上月53.3蒲、上年47.4蒲),产量43.13亿蒲(预期42.86亿蒲、上月44.25亿蒲、上年35.52亿蒲),出口21.25亿蒲(上月21.25亿蒲、上年16.80亿蒲),压榨21.80亿蒲(上月21.80亿蒲、上年21.70亿蒲),期末4.60亿蒲(预期4.61亿蒲,上月6.10亿蒲、上年5.75亿蒲)。陈豆方面,2019/2020年度美陈豆出口预估为16.8亿蒲(上月16.5亿蒲)美陈豆压榨量预估为21.7亿蒲(上月预估为21.6亿蒲)。全球方面,巴西2020/21年度新豆产量预估为1.33亿吨创纪录水平,较上月调高200万吨,较2019/20年度上调900万吨。阿根廷2020/21年度新豆产量预估为5350万吨,与上月持平,较2019/2020年度上调350万吨。

2、南美大豆升贴水报价坚挺美豆优势提升

当前南美大豆升贴水报价维持坚挺,且从往年对比来看,处于历年高位水平,仅低于中美贸易摩擦较为突出的2018年,也反映当前南美大豆供应趋紧的格局,目前巴西绝大多数大豆已经出售,且巴西国内大豆压榨商尚未完成年底之前的采购任务,或面临从邻国进口大豆的局面,而2020/2021年度新季大豆产量中多达60%已提前签约,达到了远期预售的创纪录速度,未来四季度美豆将成为国际市场大豆主力供应,且中国大概率继续加大对美豆的采购来满足养殖业的良好需求。

值得注意的是,拉尼娜气候现象可能成为下一个市场炒作题材,目9月中旬巴西大部分地区开始种植2020/21大豆,世界气象组织(WMO)最新通报显示,9月至11月期间发生弱拉尼娜事件的概率为60%。据预测,热带太平洋东部的海表温度将低于平均水平,并可能在今年第四季度之前达到拉尼娜事件发生的阈值。对巴西来说,拉尼娜现象可能会导致巴西部分地区出现干旱,而其他地区降水过多,影响南美的春季种植条件。

3、进口成本支撑弱化部分国内豆粕市场本身的供应压力

沿海进口大豆库存继续增加,截至9月11日当周,国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量660.8万吨,周比增加1.98%,今年为了履行贸易协议,中国采购美豆大幅增加,短期豆粕市场供应仍取决于油厂压榨节奏,短期豆粕周度库存虽有下降,但处于历年高位,截止9月11日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量106.65万吨,周比降幅8.24%,同比增加43.73%,近期美豆盘面榨利良好,后期压榨有望维持高位,豆粕库存下降增速也将将放缓,现货市场存在一定压力,但进口成本支撑弱化部分国内豆粕市场本身的供应压力,短期价格重心继续向上抬升。

4、养殖需求增量有望逐渐加速

我国养殖结构在非瘟疫情影响下发生了改变,随着生猪市场产能的大幅下滑,其他的猪肉替代品牛肉、羊肉、禽肉的产能大幅增加,尤其是禽肉产能增量明显,一定程度上弥补了猪肉产能下降带来的饲料消费的减少,2019年猪饲料产量占饲料总产量的33.49%,肉禽饲料产量占饲料总产量的36.99%。肉禽饲料产量占比首次超过猪饲料,其中2019年我国猪饲料产量为7663.2万吨,同比下降26.6%。

生猪市场产能恢复阶段,预计9月之后生猪市场养殖规模有望开启稳步增加的态势,豆粕需求也将稳步回升,且非瘟疫苗已进入到试生产阶段,生猪存栏回升有更好的预期,后期国内猪料需求增长将较为显著。农业农村部数据显示,7 月份全国生猪存栏环比增长 4.8%,连续6 个月增长,同比增长 13.1%。这是自 2018 年 4 月份以来生猪存栏首次实现同比增长,也是继6 月份能繁母猪存栏同比增长后,生猪产能恢复的又一个重要拐点。同时,7 月份能繁母猪存栏环比增长 4.0%,连续 10 个月增长,同比增长 20.3%。7 月份全国生猪生产继续较快恢复,能繁母猪存栏稳定增加,生猪存栏开始同比增长。禽类市场来看,目前禽类养殖市场处于去产能阶段,但存栏继续维持高位,全年禽料需求有望进一步增加。替代需求方面,饲料配方的调整也将影响豆粕的需求量,目前饲料配方中豆粕添加比较高,而菜粕已处于刚需,豆粕继续深入替代有限,但长期随着生猪产能的逐渐恢复,豆粕饲用需求增量将较为显著。

5、综合分析及操作建议

目前美豆单产下调符合市场预期,USDA报告利多兑现,短期支撑美豆涨势的核心因素转为偏乐观的出口数据,当前中国对美豆的周度买货量已经超过至贸易战之前的水平,中国庞大的需求背景下,四季度美豆出口有更好的预期,但如果后期中国对美豆的采购不能持续,则美豆存在回调风险。此外,南美市场进入播种期,拉尼娜气候对南美大豆产量威胁仍存,有望提升美豆上涨潜力,关注天气因素及中国采购节奏影响。

国内油厂进口大豆10月船期基本完成,短期国内大豆供应仍充足,美豆盘面榨利尚可,后期压榨有望继续维持高位,豆粕库存下降增速也将将放缓,现货市场存在一定压力,10月份之后进口仍存不确定性,且在中美关系紧张背景下,若进口美豆不能有效流入压榨企业,国内可能压榨的大豆供应量将偏紧,需求端来看,饲料配方中豆粕添加比较高,部分豆粕未执行合同较多,油厂提价意愿较强,进口成本支撑弱化部分国内豆粕市场本身的供应压力,豆粕市场价格继续维持高位偏强震荡思路,关注中美关系发展及国内油厂压榨节奏影响,长期随着国内猪料需求增加影响,国内豆粕市场价格重心上移格局不变。操作策略,短期维持偏多思路,M2101合约站稳3000整数关口,谨慎追涨,回调参与反弹为主。

风险提示:中美贸易关系破裂;非洲瘟猪疫情大面积爆发,生猪产能恢复不及预期。

豆粕期权策略:

1)可考虑买入M2101-C-2950期权合约,同时卖出M2101-C-3150期权合约策略。

2)可考虑卖出M2101-P-3000期权合约。

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